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本栏目由东方证券财富研究中心&博士后工作站与界面新闻联合推出，隔周更新。本期书单的主题是“资产管理”。
本期荐书人：肖佳文、李志骞、赵宇、齐鲁骏、陈燃萍、范雅琴
2018年开始实施的《资管新规》重塑了中国资管行业，也是资管行业发展的“加速器”。3年过渡期在2021年底到期，2022年是大资管时代的新起点。要想实现在2035年成为中等发达经济体的目标，从2020年到2035年，中国的平均年化GDP增速需保持在4.7%左右的水平。中国居民财富规模也将维持较高增速。在现有存量总资产中，住房占比显然过高。在现有非住房金融资产中，银行存款（含理财）的占比也偏高。这两处“不合理”在资管新规过渡期内已经有一定的合理化趋势，未来还将沿着这个趋势加速推进。一方面，长期而言，权益资产是唯一能够跑赢名义GDP增速的资产类别，因为它是唯一能够伴随优秀公司成长、收获时代的alpha的资产；另一方面，在人口老龄化、少子化大趋势下，中国住房存量已经出现一定程度的过剩，未来的趋势是随人口流动的方向优化结构，在“房住不炒”、房地产去金融化和租金收益率偏低的条件下，住房整体上已经不再是划算的投资标的。
书名：《资管大时代》
作者：吴晓灵、邓寰乐等
出版社: 中信出版集团
推荐人：肖佳文 东方证券财富研究中心博士后研究员
推荐语：随着经济的发展和居民财富的增加，我国以间接融资为主的金融结构也在随之变化，资本市场重要性越发突出。资本市场监管对资本市场充分有效发挥经济枢纽功能具有重要影响。在直接融资比重不断提升的情况下，构建与现代化资本市场发展相适应的监管体系，对于防范系统性金融风险，促进多层次资本市场健康发展非常重要。
在这一背景之下，“资管新规”于2018年4月出台，拉开了资产管理行业转型发展的序幕。此后银行理财、证券期货资管、保险资管等配套细则相继落地，基本形成了我国百万亿级资产管理市场的监管制度和规则体系。在资管新规和配套细则的指导下，同类资产管理业务监管标准逐渐得到统一，刚性兑付被有序打破，金融风险得到有效防控，金融服务实体经济的能力进一步增强。
本书全面系统地回顾了我国资产管理行业的发展历程与监管制度设计的沿革，同时还详细介绍了美国、英国、日本等发达经济体的资产管理市场的特点和实践。通过理论分析、典型案例和比较研究，客观反映了当前资产管理行业发展所面临的问题和短板。特别是结合我国国情和金融体系特点，对直接融资间接化、投资业务融资化等问题和现象做了深入的成因分析。在此基础上对完善我国资产管理市场监管体系和推动行业转型发展提出了很多中肯的意见与建议。
伴随2021年底资管新规过渡期正式结束，打破刚兑，理财产品估值将全部采用市值法。保本产品一去不复返。同时叠加理财产品收益率的整体下行，居民资产中对于权益资产的配置比例不断上升。公募基金行业也将迎来新的发展机遇，为居民资产保值增值，深化金融供给侧改革做出新的贡献。
书名：《2021年中国资产管理行业发展报告》
作者：巴曙松 杨倞 周冠南 等
出版社: 北京联合出版公司
推荐人：李志骞 东方证券财富研究中心博士后研究员
推荐语：2021年是中国资管新规收官之年，站在新的起点，中国资产管理行业未来会如何发展。本书基于国内和国外资管市场，从行业格局、机构和海内外经验三个板块全面论述了中国资产管理行业的发展方向。
在行业格局篇，本书讨论了新的金融制度框架如何推动中国资管行业价值链的转型升级，梳理了资管转型5年来的内在逻辑与发展趋势，并就金融科技、REITS、ESG以及低利率时代下资管行业的变局及应对进行了研究。此外，个人投资者占比大是中国资本市场重要特征之一，个人投资者的投资情绪、投资行为与收益分化也受到市场广泛关注。在机构专题篇，本书分析了银行理财、信托、券商资管、证券公司财富管理以及保险资管的发展方向和未来，并讨论了大类资产配置和金融产品的快速发展，包括期货、公募基金和私募基金等。在海外及中国香港地区资产管理篇，本书重点介绍了美国、欧洲、中国香港、日本以及新兴市场资产管理行业发展经验，为国内资管行业和机构发展提供借鉴。
立足新发展阶段，在中国经济转型升级以及居民资产结构向金融资产转移的背景下，中国资产管理行业正逢难得的发展机遇，如何贯彻新发展理念，服务实体经济，推动资产管理行业高质量发展，本书提供了很好的研究参考。
书名：《约翰·博格与先锋集团：一个人改变一个行业》
作者：罗伯特·斯莱特
出版社：电子工业出版社
推荐人：赵宇 东方证券财富研究中心博士后研究员
推荐语：2021年度全球资管公司500强榜单中，先锋领航集团位列第二位，管理资产规模超过7万亿美元。先锋集团创始人约翰·博格是美国资产管理行业、基金行业的一位领袖级的人物，他本人通过践行被动投资的理念，不仅改变了整个美国资产管理行业，而且逐步影响了包括中国在内的全球资产管理行业。
本书讲述了博格和先锋集团的发展历史。先锋集团（The Vanguard Group）成立于1975年，以英国海军将领纳尔逊在尼罗河战役使用的船只HMS Vanguard为名，取其茫茫大海中的独行先锋战舰的寓意。博格至少在三个方面变革了资产管理行业。
一是发明指数基金，推动被动投资理念。博格在1976成立的全球第一个指数投资基金颠覆了整个资管行业，指数基金成功地战胜了美国市场上70%的主动基金。如今，先锋集团管理的资产中，70%以上为指数基金；市场中其他主流基金公司也遵循此潮流，加大了ETF的产品池。博格的被动投资理念，不仅改变了投资的格局，也改变了基金的收费模式，进而影响到基金的销售模式，最后改变了整个资产管理行业。
二是降低费率，1980年代之前，美国的资产管理行业是以主动管理基金为主，1.5%的管理费，0.25%的托管费以及不易察觉的交易费用使得主动基金综合费用高达4%到5%。博格开创的免申购赎回费基金和低成本的指数型投资策略，使得先锋旗下产品的平均费率仅为0.11%，1977年，博格又采取了旗下基金免手续费的销售制度，动摇了华尔街由来已久的利益模式，使得基金行业的平均管理费率从1.5%降低到0.1%。
三是变革资管公司股权结构，让基金持有人成为股东，放弃集团所有权。先锋集团产品的投资者本身就是公司的股东，这使得集团和投资者利益方向一致，并且投资者可以获得两份收益，一份源于直接投资，一份源于公司给各股东分红。公司与持有人的利益一致使得个人大客户的平均投资期长达20年，远超行业平均数。
书名：《探秘资管前沿 风险平价量化投资》
作者：余家鸿 吴鹏 李玥
出版社：中信出版集团
推荐人：齐鲁骏 东方证券财富研究中心博士后研究员
推荐语：在过去数十年里，理论界和实务界一直在不断推动着资产配置模式、方法、工具的发展和演进，而“分散”则作为当中最核心的理念不曾改变。从早期经典模式中对资产种类进行的分散、再到之后对资产风险的分散，以及当下对因子驱动的分散，都遵循着这一共同理念。同时，2000年以后逐渐兴起的风险平价投资，即是一项对风险概念进行分散配置的有效方式。
由中投公司多资产投资团队与摩根大通、景顺资管、AQR等国际优秀资管公司联合编著的本书，充分详实地介绍了众多国际资管机构对资产配置理论，尤其是风险平价模式的理论理解和实践应用。
尤其在全书的第二、三部分共六个章节中，编者按照投资工具选择、平价组合构建、战术资产配置、业绩标准的顺序对风险平价投资进行了详细的介绍和操作比较，以扎实、严谨的投资理论和实践内容，力求满足读者们的学习和操作需求。进一步，如果读者想继续扎实理论基础，每章列举的前沿期刊文献都具有优秀的学习和参考价值；退一步，即使是对风险平价方法感兴趣的初学者，也能够构建出一个简版的风险平价组合。
最后在第四部分中，从投资理论角度对因子投资和智能投资进行探讨，将每一类资产收益率背后的宏观因子贡献进行分解，实现另一层面的分散和组合配置，具有充分的前沿意义。
书名：《资产管理：因子投资的系统性解析》
作者： Andrew Ang（洪崇理）
出版社：中国发展出版社
推荐人：陈燃萍 东方证券财富研究中心博士后研究员
推荐语：大量的理论和实证研究表明，投资组合的回报中有80%～90%来源于资产配置决策。资产配置的传统框架，如均值-方差模型、B-L模型、风险平价模型等，最初的对象都是“资产”。自2008年国际金融危机爆发以来，资产视角的投资组合受到了较大的冲击，实务界开始重视“穿透”资产，探寻资产背后“因子”的逻辑，因子投资在资管领域引起了高度关注。
《资产管理：因子投资的系统性解析》正是从资产配置的视角进行的因子投资的基础性和系统性研究，作者致力于探究资产价格中所包含的风险和收益的本质——因子。作者指出，资产管理和投资并非投资于资产类别，而应该是投资于因子，因子之于资产就好比营养成分之于食品。在因子框架下，针对因子优化配置，相当于“穿透”食物，参考营养成分表，最佳的风险收益配比相当于均衡的营养成分选择。
本书共18章，按三大主题展开阐述：第一，1～5章阐述了资产所有者必须认识到他们的不景气时期；第二，6～14章阐述了因子存在溢价以补偿不景气时期所造成的损失，重要的是因子，而不是资产类别标签；第三，15～18章阐述了监督好委托管理人，以确保委托管理人不会给投资者带来更多的不景气时期。
积极管理人的超额收益主要来源于规模、价值、动量、波动率等系统性因子带来的溢价。本书通过翔实的数据和研究阐述了因子敞口在市场及组合设计中所起到的核心和关键作用，深入浅出、全面缜密，而又贴近实务。
书名：《大资管时代：危机与重构》
作者：李奇霖 刘文奇 钟林楠
出版社：上海财经大学出版社
推荐人：范亚琴 东方证券财富研究中心博士后研究员
推荐语：资管新规出台至今已逾三年，全面落地进入倒计时，资产管理行业也迎来发展新阶段。从出台时掀起的行业巨变，到整改过渡阶段的诸多难题，当前监管体系不断完善，业务模式破旧立新，资管产品新旧更替，去通道、去嵌套、净值化转型等改革目标均取得较大进展。银行理财、信托与券商资管在严监管格局下首当其冲，因为这三类资管具有刚兑+资金池运作的特性，借助居民、企业与机构的低风险偏好，过去发展尤为激进，资管新规要求打破刚兑，无疑对其冲击强烈。经过三年整改，尽管还有个别机构存在少量难处置资产，需按相关规定纳入个案专项处置，总体上成效显著。
本书从市场从业人士的角度，在详述银行理财、信托、券商资管、公募基金及保险资管五大类资管发展历史及痛点的基础上，针对各家资管结构与业务特点，分析了监管影响及未来可能的发展转型之路。不仅有助于读者形成对资管行业的全景式了解，回溯新规出台时的行业大背景，书中提出的部分预判也逐步成为现实。首先，资管行业逐步回归本源。资管新规遏制监管套利，打破隐性兑付，资金池现象逐渐减少，主动管理和风控能力强的资管机构脱颖而出。其次，资管业务逐步实现监管统一，未来有望实现法律制度、监管主体、配套细则的有机协同。此外，资管新规开启了资管产业链越来越精细化的新合作模式，以往的粗放式扩张，将为精细化管理、专业化运营所替代。
后资管新规时代，行业迎来百花齐放的新格局，其中，公募基金管理规模迭创新高。公募基金作为高度净值化、标准化的产品，依托自身的投资管理优势和日趋完善的产品线，叠加独立托管、分散投资、强制披露、公开透明等制度优势，逐渐成为各类投资者重要的标准化底层投资工具。与此同时，居民财富积累产生的资产配置需求，为资产管理行业提供了强大的内驱动能。财富管理作为连接两者的关键，资管新规在一定程度上，推动其迎来了更为广阔的市场前景。
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