记者 | 张乔遇

拥有“三查”之一启信宝的上海合合信息科技股份有限公司（简称：合合信息）近日向科创板递交了招股书，中金公司为保荐机构。

合合信息是一家人工智能及大数据科技企业，基于旗下智能文字识别及商业大数据核心业务，为全球下游C端用户和多元行业B端客户提供数字化、智能化的产品及服务。

合合信息C端业务主要为面向全球个人用户的APP产品，包括扫描全能王（智能扫描及文字识别APP）、名片全能王（智能名片及人脉管理APP）、启信宝（企业商业信息查询APP）3款核心产品，B端业务为面向企业客户提供以智能文字识别、商业大数据为核心的服务。

但上市前，合合信息还存在累计未弥补亏损。界面新闻记者了解到，2018年至2021年第一季度（报告期），启信宝的用户付费转化率逐年下降，合合信息投入了大额广告宣传费，2019年投给启信宝的广告费甚至超过启信宝当年营收。

上市前仍存累计未弥补亏损

报告期内，扫描全能王APP新增付费用户数为21.19万个、62.51万个、100.31万个和23.27万个，其中2019年、2020年分别同比增长195%、60.47%，新增付费转化率从0.20%增长至0.60%；名片全能王APP新增付费用户数为0.69万个、0.99万个、1.16万个和0.26万个，其中2019年、2020年分别同比增长43.48%、17.17%，新增付费转化率从0.11%增长至0.22%。

从收入构成看，合合信息的主要收入来源于三个模块，以智能文字识别模块、商业大数据模块业务为主要收入来源，辅以部分互联网广告推广、手机厂商技术授权及部分其他业务。

招股书显示，智能文字识别是合合信息的重要收入来源。2020年，合合信息69.91%的主营业务收入来自智能文字识别，20.39%的主营业务收入来自商业大数据。从下游应用角度来看，合合信息C端收入占比较高且增速较快，报告期内，其C端收入占营业收入的比例分别为47.41%、63.93%、73.24%和75.57%。

而B端市场收入则相对分散，报告期合合信息来自前五名客户合计的销售额占发行人当期营业收入的比例分别为20.43%、9.06%、6.71%和8.16%。

具体来看，2018年合合信息B端下游客户主要有三星、华为投资控股有限公司、Google Payment Corp、Kingsoft Japan,Inc和东方财富信息股份有限公司。2019年，合合信息前五大客户新增江苏万圣伟业网络科技有限公司；2020年，新增字节跳动有限公司、上海甜圈甜网络科技有限公司；2021年第一季度新增海通证券股份有限公司。  

2018年至2021年一季度（报告期），合合信息分别实现营业收入1.96亿元、3.4亿元、5.78亿元、1.71亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为-7871.43万元、-1.96亿元、1.3亿元、4300.3万元。2020年合合信息扭亏，截至2021年第一季度，合合信息经审计的合并报表未分配利润为-771.88万元，仍存在累计未弥补亏损。

除了巨额的营销推广费外，股份支付费用也是合合信息2018年至2019年亏损的原因。2014至2015年期间，合合信息实施第一批股权激励，向丁凯等激励对象授予期权。2015年10月，合合信息召开股东会决定由被激励对象出资成立5个用于股权激励的合伙企业，分别为上海顶螺、上海融梨然、上海目一然、机不可熙、卉新投资，激励对象行权成为持股平台的合伙人。持股平台设立完成后，通过增资的方式成为公司的股东。

2017至2018年期间，合合信息实施第二批股权激励，陆续召开4次董事会向李仕益等42名员工分四期授予期权。2019年，合合信息同意各被激励对象行权，行权方式为激励对象受让陈飒所持持股平台财产份额，进而间接持有公司的权益。

报告期内，合合信息的股份支付金额分别为147.94万元、1.66亿元、0元、0元，2018年股份支付费用分别占当期营收的比例为0.75%，2019年该比例提升至48.82%。

财务上看，2018年至2019年，合合信息销售费用中股份支付费用分别为8.8万元、997.59万元；管理费用中股份支付费用分别为10.20万元和8436.84万元；研发费用中的股份支付费用分别为109.17万元和6377.18万元。招股书显示，2018年至2019年合合信息向董事、监事、高管、核心技术人员支付的薪酬-股份支付分别为9.62万元、8530.79万元。

此次上市，合合信息拟募资14.90亿元，其中7.63亿元和3.54亿元分别用于人工智能和商业大数据C端产品及B端服务研发升级项目；2.10亿元用于人工智能核心技术研发升级项目；1.63亿元用于商业大数据核心技术研发与数据中台建设项目。

启信宝已掉队商查

iiMedia Research数据显示，随着使用需求提升以及主流平台加大营销力度，中国商业查询用户规模近年保持快速增长，2020年已达到4.79亿人，预计2022年将增至5.89亿。

商业大数据C端APP市场集中度较高。2014年3月，国家宣布计划公开政府层面企业工商信息，此后国内逐渐形成三足鼎立的局面，头部三家分别为启信宝、企查查、天眼查（简称为“一信两查”）。合合信息在商业大数据C端APP市场的启信宝业务难免面临来自天眼查、企查查等企业的竞争。

启信宝2015年9月被合合信息以3000万元价格收购。据公开市场资料，启信宝市场总监张康祥曾透露，彼时启信宝已有全国7500万家企业的信用信息，基本可以覆盖所有在工商局注册过的企业，排名其后的公司仅拥有3000万家数据。启信宝已为1000多家客户提供企业信息查询服务，其中不乏京东万象、四大银行之一。但启信宝仅在2015年进行了一次3000万元的融资，天眼查融资信息显示，天眼查和企查查则分别进行了4轮、5轮融资，两家公司最后一轮融资都发生在2019年，其中企查查2019年C轮获万得投资、兴富资本5亿元融资。

界面新闻记者了解到，报告期合合信息来自商业大数据模块的C端启信宝APP业务的新增付费用户数分别为3.70万个、4.75万个、4.11万个和0.83万个；新增注册用户数分别为374.20万个、569.40万个、683.92万个和144.81万个；但付费转化率却遇滑铁卢，从2018年0.99%下降至2019年的0.83%，2020年，新增付费转化率进一步下降至0.6%，到2021年第一季度，合合信息APP业务的新增付费转化率仅0.57%。

可以看到，报告期内，启信宝个人版各期新增注册用户数量增长迅速，2019年度新增付费用户数较上年度有所增长，但新增付费转化率未见明显增长趋势。合合信息对此解释：为增强用户粘性，公司加大了多年会员的推广力度，如购买启信宝3年VIP送1年启信宝VIP等，因此尽管新增付费转化率有所下降，但启信宝个人版的收入实现了持续增长。报告期内，启信宝ARPPU值从2018年的334.07元增长至2021年第一季度的446.03元，购买1年以上的会员比例增加。

报告期启信宝的营收分别为2307.58万元、4896.54万元、6758.80万元和1877.76万元，分别占当期主营业务收入的比例为11.77%、14.39%、11.69%和10.98%。虽然启信宝收入的绝对值仍在增加，但启信宝收入占总收入的比例在2019年后开始掉队。

根据艾瑞咨询发布的《2021年中国商业查询发展研究报告》，目前商业查询行业竞争呈现阶梯式竞争格局，天眼查稳居第一梯队，用户渗透率已在60％以上。与此相对的，天眼查创始人柳超2017年曾公开对媒体表示，天眼查该年营收预计达到6000万元，两者已早早拉开差距。

但合合信息仍将启信宝个人版作为公司的重要产品，在启信宝的营销推广上下了颇多心血。想要获得C端市场，最直接的方式是打广告。2019年，合合信息广告宣传费为8637.92万元，较2018年增加2847.88万元。合合信息广告宣传费主要投向启信宝个人版和扫描全能王，并减少了对“找到”APP的市场推广，其中启信宝的广告宣传费就增加了4995.06万元，已经超过启信宝该年营收。

2020年合合信息继续执行原推广策略，按用户增长规律推广启信宝个人版产品和扫描全能王产品，该年合合信息广告宣传费为9169.49万元，较2019年度增加531.57万元，所投入启信宝的推广费用又增加606.72万元。

由于大量的广告投入，报告期内，合合信息的销售费用分别为9404.18万元、1.58亿元1.59亿元和5421.48万元，其中广告宣传费就占当期销售费用的61.57%、54.54%、57.79%和60.17%。销售费用率在2018年和2019年分别为47.93%和43.60%，也高出同期同行业可比公司金山办公（688111.SH）、福昕软件（688095.SH）和中数智汇（尚未上市）平均销售费用率约20个百分点。

值得注意的是，报告期内，合合信息其他业务收入主要为“找到”APP收入，分别为125.72万元、569.21万元、654.63万元、11.71万元。“找到”APP也是一款企业商业信息查询APP，也许是高额的广告宣传费用吃不消，据合合信息披露，由于“找到”APP尚在业务及盈利模式的探索阶段，合合信息2020年10月将“找到”APP剥离给上海找齐，引入新的战略投资方北京微梦创科创业投资管理有限公司（新浪），独立发展“找到”APP业务。剥离后当年对“找到”APP的广告宣传投入同比节省了1420.64万元。

此轮上市，合合信息拟募资14.90亿元，其中不乏对C端启信宝APP的研发升级及优化以及对启信宝SaaS服务平台进行研发升级等。

潜藏数据安全问题

合合信息还有不小比例的境外收入。报告期内，来自境外及港澳台收入分别为7073.43万元、9308.11万元、1.83亿元和6535.16万亿元，占合合信息总收入占比分别为36.08%、27.35%、31.67%和38.21%。 

其境外及港澳台业务收入主要由扫描全能王APP、名片全能王APP、名片全能王企业版SaaS产品等业务产生。报告期内的汇兑损益分别为6.90万元、-17.31万元、-1310.73万元、210.48万元。

2020年1月5日，美国时任总统特朗普签署行政命令，以保护美国公民的隐私和数据安全为由，禁止适用于美国司法管辖范围内的企业及个人与8家中国应用软件进行交易，其中包括扫描全能王（CamScanner）、支付宝、QQ钱包、腾讯QQ、微信支付和WPS Office等，禁令在45天后生效。

2021年6月11日，该项行政命令被新任美国总统拜登撤销，但美国联邦政府仍在对有可能威胁美国国家安全、美国公民数据安全的中国应用软件进行评估分析，不排除未来有针对扫描全能王的新禁令颁发的可能性。

招股书显示，报告期扫描全能王通过国内外App Store及Google Play应用市场收款对应产生的收入以及在美国地区的互联网广告推广服务业务合计收入分别为5193.89万元、9845.01万元、2.27亿元和8137.14万元，占合合信息各期总收入比重分别为26.50%、28.92%、39.17%和47.58%。

截至2021年第一季度，合合信息3款APP在App Store与Google Play应用市场的全球用户累计首次下载量合计约5.9亿，其中报告期新增首次下载量合计约3.6亿，2021年3月的月活合计约1.2亿。扫描全能王曾在App Store上120个国家（含中国）的效率类免费应用下载量排行榜位列第一，名片全能王曾在App Store上46个国家（含中国）的商务类免费应用下载量排行榜位列第一。

此外，中国目前也在加强对互联网隐私，数据安全方面的监管，合合信息作为拥有多款APP的大数据平台类企业，也面临着相关的监管风险。