文|Jessica Hamlin

编译|GPLP  锦上花

根据Polen资本最新的研究，类似食物的基本物品消费正在下降，这可能为在新兴市场的投资者提供了机会。

基金经理Damian Bird和分析师Pamela Macedo写到，“我们相信在新兴市场的投资机会很多，一份麦肯锡的研究指出到2025年，新兴市场的消费者每年将花费30万亿，可以被称为资本主义历史以来最大的机会。”

在研究中，Bird和Macedo编纂了过去20年来工业国的宏观经济数据和行业具体数据。他们首先注意到了一条消费者产品S曲线，这条曲线显示了新兴市场里消费者的历史趋势——根据这个曲线显示，消费者首先会买价格低的消费品。随后，伴随国家的经济发展，个人获得了更多财富，对于产品的消费将会慢慢提升，而速度也会随着国家的经济发展而变快。

“S”形状来自于拐点，消费者对产品的消费速度超过了GDP的增长速度。

Bird和Macedo在研究中表示，“通常，消费增长速度在低收入国家中保持稳定，在由低收入向中等收入迈进的国家中增长速度最快。例如在韩国和台湾。可以预期，主要面向低-中收入国家市场的公司运营数据都比较漂亮。”

根据Polen资本，S曲线对于购买模式的预测并没有那么有效。在过去五年中，在新兴市场中，对基础消费产品的消费减少。这在不同国家和不同收入水平中国家都有所体现。

例如，从2001年到2014年，中国作为一个中等收入国家，年平均销售增长为21%。然而从2015年到2019年，这个数字降到了6%。在印度和印度尼西亚，二者都是低收入国家，年销售增长率分别降低了9%和12%。

此外，Bird和Macedo对全球消费增长变缓提供了多种解释，其中有来自于宏观经济下滑的大背景，也有低国家通货膨胀的原因。但是，这两者都不足以解释全球消费增长变缓的原因。

相反，Polen资本假设全球消费增长变缓的原因是消费者偏好。根据研究，消费者正在将他们的可支配收入从基本商品转向“体验式和有吸引力的替代品”，例如智能手机和视频游戏。

“我们的信念是，在新兴市场，消费者越来越多地选择牺牲日常用品来享受更多令人向往的产品，”Bird和Macedo在论文中说，“在过去，多赚的钱可能会花在品牌洗涤剂或一罐苏打水上，但随着数字时代提供的机会越多，购买数据来浏览 TikTok 或玩手机游戏现在可能更具吸引力。”

对于新兴市场的投资者，Bird和Macedo建议采取积极的态度，及时了解消费者消费的最新变化，以便更好地发现机会。据该报称，目前，这意味着“投资于想要而不是必要”。然而，Bird和Macedo告诫不要投资于过于乐观的公司。

Bird在一封电子邮件中说：“假设管理团队预计未来会恢复两位数的快速增长率。”

“在这种情况下，他们可能会做出次优的资本分配决策，例如过度投资未实现的未来增长。由于不切实际的预期，估值倍数可能过高，这将使管理团队以破坏价值的方式追逐增长。这样的方式可能会损害业务质量。”

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）